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青松建化:q3亏损扩大,静待丝绸之路撬动区域需求

发布时间:2014-11-03    研究机构:海通证券

事件:公司10月31日发布2014年三季报。2014年1-9月实现营业收入21.67亿元,同比上升12.37%,归属于上市公司股东的净利润-2.14亿元,同比下降907.06%,实现摊薄每股收益-0.16元,净资产收益率3.85%,同比下降1.02个百分点。

点评:

水泥价格持续低位,制约主营表现。Q3单季公司实现营业收入9.38亿元,同比上升11.62%,归属于上市公司股东的净利润-5956万元,同比下降374.70%,实现摊薄每股收益-0.04元。主业亏损扩大主要是新疆地区水泥价格持续低迷,毛利率下降所致。

受益于丝绸之路经济带,中长期区域需求改善可期。“一带一路”规划近期有望获批,丝绸之路建设已经率先启动。“一带一路”专项投资基金将作为配套政策于近期落地,规模将达1000亿元,主要投资于“一带一路”相关产业和企业,支持相关规划项目落地。在国家的大力支持下相关项目也将一一兑现,后期相应的配套实施也将逐渐展开,这将为公司带来重大的发展机遇。我们预计随着政策的落实,疆内相关基建、交通的推进会带来水泥需求的持续增长,中长期区域需求景气度会明显提高,公司盈利状况将明显改善。

加强成本控制力,布局海外市场。公司拥有约1900 万吨水泥产能,同时尚有其他在建项目,企业规模优势逐步提升,同时公司与海螺的战略合作也有望进一步提升公司管理生产水平,降低能耗水平,提升市场竞争力。此外,公司不甘于区域市场的限制,在吉尔吉斯斯坦-中国新疆出口商品展洽会上,积极开展外贸洽谈,并与吉尔吉斯斯坦签署了两项供货意向书,总金额1160万美元。这是公司首次在展洽会上获得水泥出口订单,将为今后开拓水泥销售新市场起到示范效应。

盈利预测与投资建议。公司是水泥行业区域龙头,尽管受疆内需求低迷、价格下跌等影响,Q3业绩继续下滑未能扭亏,但股价在新疆区域概念催化下短期表现仍较为突出。近期丝绸之路经济带的相关政策有望获批,随着“一带一路”的落地和基建项目的扩张,公司业绩届时有望重返增长。我们预计公司2014-2016年每股收益为0.01元、0.15元、0.33元。给予公司2015年1.7倍PB,目标价6.82元,给予“增持”评级。

主要不确定因素。未来区域需求低于预期,水泥价格继续低迷。

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