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青松建化:海螺增持和大股东减持点评

发布时间:2012-12-18    研究机构:中投证券

事件回顾:

最近有两件事引起了资本市场的关注和猜测,其一是海螺继6月份参与青松定增(海螺水泥和芜湖海螺合计认购1.378亿股,占青松建化(600425)总股本的19.99%),近期又在二级市场累计增持青松建化613473股,占青松总股本的0.09%;其二是12月7日青松第一大股东统众公司通过上海大宗交易系统减持1000万股,减持后统众公司持有青松1.90亿股,占总股本的27.66%。

投资要点:

海螺和第一大股东股权比例的差距进一步缩小,引发市场对于其成为第一大股东可能性的无限猜想。在二级市场增持后海螺水泥和芜湖海螺合计持有青松建化1.38亿股,占总股本的20.08%,而第一大股东统众公司减持后持有公司1.90亿股,占总股本的27.66%,两者的股权比例差值缩小为7.58%。此外,市场又对谁接盘了统众公司减持的1000万股产生联想,这一切都使得市场对于海螺成为青松第一大股东的可能性产生无限联想。

海螺若入主青松,对其影响可参考海螺入主巢东股份的经验。2007年海螺正式接收巢东股份的经营管理后对巢东股份的影响主要体现在两个方面:1.新建了3条5000t/d新干法熟料线替代落后产能,大幅提升窑运转率。公司的在职员工人数由2005年底的4283人大幅削减至11年底的1554人,在具体指标上,体现为:1.吨熟料职工数由05年底的21.4人/万吨大幅降至11年底的3.6人/万吨;2.管理费用率由05年底的10.27%降至11年底的5.47%。以此为鉴,海螺若接手青松的经营管理,则有望大幅提升公司的管理效率,降低生产和管理成本,但能否成为第一大股东有待进一步跟踪。

给予强烈推荐的投资评级。我们预计12-14年归属于母公司股东的净利润分别为0.82亿元/1.15亿元/1.61亿元,对应12-14年的EPS分别为0.12元/0.17元/0.23元。当前股价仅对应12年1.3倍的PB,考虑到公司的成长性,给予“强烈推荐”的投资评级。

风险提示:

1.新疆固定资产投资增速低于预期;2.新增产能投放超预期

申请时请注明股票名称