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青松建化:产能集中投放带来短期价格压力

发布时间:2012-05-02    研究机构:宏源证券

点评:

价格下滑拖累业绩,库存高企凸显产能过剩压力。季报显示,今年每股收益有显著下降,主要原因是尽管销量有一定幅度增加,南疆地区水泥价格和去年同期相比大约下降80-100元。存货 8.65亿元,同比上涨47.9%,存货增加是为生产旺季增加水泥熟料、水泥生产原燃料的储备。预收款项 1.72亿元,同比增加81.08%,预收增加反应了水泥销售转旺季增加预收款。

投资规模巨大,长期借款和财务费用同比大幅增加。公司目前处于项目集中建设期,在建项目有9个,投资资金需求依然巨大。长期借款 18.34亿元,同比上升了 49.57%,主要为新建项目建设增加贷款。财务费用1492万元,同比上升21.24%,去年完工项目已有9个,利息费用资本化的停止增加了财务费用。

产能集中投放年,唯有强化市场协同才能缓解价格下滑压力。今年是新疆固定资产投资的集中投放期,按“十二五”期间3.6万亿元的投资计划测算,新疆水泥需求增速为30%;2012年也是新疆水泥产能集中投放期,预计2012年新增产能1600万吨,增速超过50%,供大于求,新疆地区水泥的价格和毛利率水平仍然高于其他地区。疆内水泥供给过剩压力有待消化,预计到2013年才能基本平衡,水泥价格短期压力明显。

业务多元化硕果增厚公司未来利润增长潜力空间。今年公司与国电集团在库车合资建设库车大平滩煤矿,预计2013年建成投产,年产煤240万吨;与国电合作的大小石峡水电项目正在投入建设;吐鲁番国电青松的风能、太阳能项目正在运作,这些矿业、能源项目将在"十二〃五" 期间增厚公司利润。

我们看好新疆区域的水泥需求,公司计划2012年营业收入为30亿元, 费用为21.20亿元,利润增长50%以上。据此,20

12、2013年公司EPS 分别预计为1.20和1.81元,对应当前股价PE 为12.1和8.1,给予公司买入评级。

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