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青松建化:一季度亏损并不意味区域市场高景气的结束

发布时间:2012-05-02    研究机构:中投证券

公司今日公布一季报,实现营业收入1.66亿元,同比下滑6.94%;归属母公司净利润亏损939万元,而去年一季度则盈利608万元;EPS-0.02元。

投资要点:

虽然一季度亏损,但公司毛利率环比出现回升。一季度是新疆施工淡季, 水泥需求量不大,加上今年3月底新疆又下了一场大雪,工程复工时间延后,导致公司水泥销量和营业收入有所下滑;由于一季度收入基数本身不大,而成本费用又相对稳定,因此收入略微下滑就造成了公司一季度亏损。但从毛利率角度看,一季度为20.28%,去年四季度为19.97%, 环比稳中有升,未来随着需求陆续恢复,区域市场高景气依然值得期待。

12年公司新增水泥产能470万吨,增幅超过50%。12年公司将有库车二线5000t/d 和克州二线6000t/d 两条水泥熟料生产线投产,其中库车生产线目前已经投产,克州生产线上半年即将投产,这两条生产线将是公司水泥新增产销量的重要来源。

资本开支高峰期,资金需求较大,增发解决资金压力。11年公司资本开支达到17亿,较10年的8亿元翻了一番,12年公司将新开工建设乌鲁木齐7500t/d 生产线,加上原有在建项目,预计资本开支规模与11年基本持平。为解决资金需求,银行借款已经从年初的21亿元增加至一季度末的28亿元;此外公司增发2月初已经获证监会批准,预计上半年可以完成发行工作,解决公司资金压力问题,同时也避免银行借款继续大规模增加。

投资评级“推荐”。我们预测公司12-14年EPS 分别为1.10、1.42、1.54元,目前股价对应12年PE 为12.4倍,给予推荐评级。考虑到增发,若达到发行上限2.62亿股,则12-14年EPS 分别为0.71、0.92、1.00元。

风险提示:

新疆固定资产投资增速低于预期

申请时请注明股票名称