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青松建化:业绩亏损符合预期,区域价格有望企稳,但仍受制于产能压力

发布时间:2012-04-28    研究机构:申万宏源

一季度业绩亏损,基本符合预期。2012年一季度公司实现营业收入1.66亿元,同比下降6.94%,实现归属母公司净利润亏损939 万元,折合EPS-0.02 元,基本符合我们一季报前瞻中预期的-0.01 元。一季度公司主营业务毛利率为20%,同比回落3%,环比基本持平。

水泥业务销量、价格均有所下滑,财务费用大幅增加。一季度,由于天气寒冷工程还没有大规模启动,另外受去年价格暴涨暴跌影响,经销商对囤货热情大减,因此水泥企业发货量略显清淡,公司水泥销量较去年也略有下降。价格方面,一季度新疆地区P.O42.5 水泥均价同比回落27 元/吨,较11 年四季度环比上升3元/吨,与公司毛利率变动基本一致。一季度公司三费率为26.5%,较去年同期增加4%,主要是由于公司长期借款增加49.57%,财务费用也因此增长21%。

2 季度旺季需求好转,区域价格企稳,上升空间仍受制于产能压力。2011 年新疆水泥行业新增产能1570 万吨,淘汰落后产能140 万吨,总产能达5100万吨,同比增长43%。全年水泥产量3300万吨,同比增长37.5%,全年水泥价格前高后低的走势也反映了产能压力凸显。预计12 年新疆地区产能将突破6500万吨,企业盈利水平将明显承压。目前新疆地区P.O42.5水泥价格为480元/吨,较去年同期下跌80 元/吨,较去年最高点下跌120元/吨。2 季度,随着旺季来临,预计价格有望企稳,但向上空间仍受制于产能释放程度。

盈利预测与估值。公司非公开增发2.62亿股扩充产能已获证监会核准,目前在建产能1120 万吨(权益925 万吨),预计至13 年公司权益产能将达1824万吨,较11 年产能将近翻番。我们维持公司12-14 年 EPS 为1.01/1.2/1.33元,维持“增持”评级。

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