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青松建化:2011年业绩符合预期

发布时间:2012-03-14    研究机构:中银国际证券

青松建化(600425)公告2011年营业收入22.20亿元,同比增长26.6%;归属母公司所有者净利润4.65亿,同比增长52.6%,对应每股收益0.972元,符合我们此前的预期。公司业绩高增长受益于新疆旺盛的市场需求,2011年水泥销售量增价涨。2012公司产能投放也将保持较高增速,但是新疆地区快速投放的水泥产能将对水泥价格产生一定压力。不考虑增发影响,我们对2012-2014年的每股收益预测为1.299、1.658、1.824元,给予目标价14.30元,对应2012年摊薄前11倍市盈率,维持持有评级。

支撑评级的要点 公司 2011全年水泥销量约560万吨,较2010年有较大增长,预计2012年水泥销量有望达到900万吨左右。2011年公司吨毛利111.5元,吨净利88.2元,均有大幅提升。

2011年全年公司综合毛利率为31.6%,较去年同期上涨2.8个百分点;公司净利润率为21.0%,较去年同期上涨3.6个百分点。

公司产能投放进度较快,2011年已突破1,000万吨,预计2012年新增水泥产能420万吨,全部募投项目完成后将突破2,000万吨。

评级面临的主要风险 区域新增产能投放过快引起的价格下行风险。

估值 我们对 2012-2014年的每股收益预测为1.299、1.658、1.824元,给予目标价14.30元,对应2012年摊薄前11倍市盈率,维持持有评级。

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