移动版

青松建化2011年3季报点评

发布时间:2011-11-01    研究机构:长江证券

事件描述青松建化(600425)今日公布2011年3季报,其主要内容为:前3季度实现营业收入16.93亿元,同比增长26.96%;实现归属母公司净利润4亿元,同比增长65%,折EPS为0.836元。

3季度单季实现营业收入亿元,同比增长23.22%;实现归属母公司净利润2.1亿元,同比增长75.8%,折EPS为0.438元。

事件评论第一,量价同比均有提升,3季度业绩较快增长3季度单季公司营业收入保持稳定增长,同比增速为26.96%,主要是受益疆内,尤其是南疆的投资规模扩大,需求景气度得到提高。另外,公司两条库车5000T/D和乌苏3000T/D两条新线分别在8月和9月投产,本部阿克苏2500T/D在6月投产,在一定程度上释放了部分产能。

不过营收增速只有不到30%,但归属母公司净利润同比增长却达到了75.8%,维持住了2季度的业绩同比高增长,主要原因有:公司产品价格大幅高于去年同期,毛利率同比上升了9个百分点,为39%,较2季度也有4个百分点的提升;期间费用率也有所改善,从去年同期的9.24%下降至8.78%,主要是财务费用率明显降低,从2.88%下降至1.39%。

第二,公司产能将快速投放分享新疆的高景气新疆建设加速,需求将持续高增长。2011年来,新疆地区城镇固投增速环比持续增加,8月固投增速再创近两年新高,需求面上独立于全国大部分地区的趋缓形势。未来两年随着新疆建设的全面展开,水泥需求增长空间巨大。特别是南疆,由于需求启动比北疆晚,其景气程度将高于北疆。未来的价格走势主要取决于新增产能的投放情况,不过由于新疆集中度较高,虽然拟在建项目较多,我们判断明年的产能投放应能在一定程度上得到控制,从而保持相当的盈利水平。

公司大量新增产能将迅速投放。3季度,库车青松5000t/d熟料生产线8月投产,乌苏青松3000t/d在9月15日正式投产;明年克州青松年产260万吨水泥熟料改扩建项目将投产;到2013年乌鲁木齐达坂城2。

7500t/d也将投产。未来2-3年,公司产能将保持较高增长,充分享有新疆建设的高景气。

第四,业绩增长持续性强,维持“推荐”评级新疆区域是积极财政最大受益者,受宏观调控影响很小,若未来区域新增产能能有序投放,高盈利水平将能够维持。

中长期来看,2013年以后,公司的煤炭、化工、水电等业务也将贡献盈利,公司的增长具备较强的持续性。预计2011-13年EPS分别为1.05、1.58和2.38元(未考虑摊薄),维持“推荐”评级

申请时请注明股票名称