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建筑材料行业-新疆水泥:期待需求端基建逻辑重新演绎

发布时间:2017-02-09    研究机构:广发证券

近日2017年新疆政府工作报告发布,提出2017年要加大基础设施建设力度,充分发挥投资对经济增长的关键性带动作用,力争实现全社会固定资产投资15000亿元以上,增长50%以上。

供需关系失衡,目前新疆水泥市场景气处于底部。

2009年行业高景气,刺激了2010-2013年供给端的持续高增长。一边是产能的快速扩张,一边是需求高增长结束后出现急跌(2013年新疆水泥需求量达到峰值的5040万吨后开始持续下滑,2016产量3965万吨,自峰值已经下滑21%),使得整个新疆地区的供需关系出现大幅恶化,产能过剩十分严重,价格自高位出现持续大幅下跌,并长期处于历史底部水平。

需求:“一带一路”战略重镇,2017基建逻辑有望重新演绎。

2017年新疆力争实现固定资产投资1.5万亿以上,增长50%以上。其中交通、水利、城镇化和新农村建设等领域,都将对水泥需求起到明显的拉动作用。2017年新疆计划开工交通建设项目2933个,总投资约7571亿元,力争完成投资2000亿元,建设总里程约8.23万公里,其中高速公路7292公里,普通国省道1.03万公里,农村公路、特色乡镇路4.18万公里,资源路、旅游路等2.29万公里,如果实际投资落地将带来可观的水泥需求增量。

供给:产能投放高峰结束,市场集中度较高,区域格局在转好。

2010年-2013年是新疆地区水泥产能投放的高峰时期,2014年后新增产能极少。从格局来看,整个新疆地区的市场集中度较高,CR3高达56%,天山股份和青松建化(600425)在疆内熟料产能占比分列前两位,分别为32.14%和19.45%。以其为主导的东疆、南疆、乌昌地区的CR3更是在60%以上(北疆低一些,天业水泥市占率第一),同时新疆也是全国各地区中去化区域存量供给的先行者,在实行冬季错峰生产和淘汰低标号水泥等方面,均走在其他地区的前面。

投资建议:重点关注天山股份、青松建化。

新疆地区水泥行业景气度目前处于历史底部水平,主要原因是供给大幅释放后,需求持续低迷,使得供需关系严重失衡。展望未来,供给方面在逐步改善,区域新增供给基本没有,市场集中度高,且在错峰生产等供给侧改革方面积极先行;区域行业景气度能否底部改善,关键在需求,在一带一路顶层战略指引下,2017年存在超预期可能,交通建设投资项目实际落地情况如果执行良好,基建逻辑重新演绎,2017年可能成为中期转折点。重点关注区域龙头天山股份、青松建化。

风险提示。

基建开工不达预期、水泥价格大幅下降、原材料价格大幅上涨。

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